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资金回流美国 新兴市场面临更剧烈波动 远离欧洲 |
| www.sinonet.org 2011-11-27 财新网-新世纪 [复制链接] 字体：大 中 小 |
从新兴市场撤资成为当前投资者的主流选择
过去几个月内，全球投资者已经作出选择：他们开始从新兴市场撤资，回到传统上被认为最安全的美国。
2012年的情势也未见乐观。业内人士认为，回归欧洲市场为时尚早，美国市场可能成为资金避风港，而新兴市场的表现可能因为资金的撤离面临更剧烈的波动。因为市场变化频仍，在交易频率上，短线操作可能更具机会。
新兴市场：资金撤退
央行11月21日发布数据显示，10月外汇占款余额初步数较9月末余额下降248.9亿元，这是近四年来外汇占款首次月度负增长。国泰君安宏观分析师汪进研究报告称，扣除10月170亿美元顺差和83亿美元的FDI后，按外汇占款口径计算，10月“热钱”流出高达293亿美元，这是外汇占款下降的主要原因，流出规模与2008年四季度及2010年二季度相当。
“中国的问题非常大，‘热钱’突然少了200亿，出乎很多人的意料。2008年也出现过类似现象。汇率市场的表现反映出人民币贬值预期，这是很长时间没有看到的情况，国际资金对中国未来三到六个月回报的期望已经大幅降低，而且这种惯性很可能会延续。”中金公司全球股票策略分析师洪灏说。
这种情况不仅出现在中国，也出现在其他新兴市场国家。
“新兴市场资本流出非常明显。如印尼和新加坡虽然率先降息，GDP增长超投资者预期，资本依然流出，香港也是一样。大量资本流入日本和美国，所以这两个国家的货币比较坚挺。”洪灏说。
资金从新兴市场流出，缘于投资者对经济的预期并不乐观。
在摩根士丹利亚太国家2012年经济展望中，亚太整体（日本除外）、东盟、澳大利亚、香港、韩国和台湾均为“谨慎”，印度更是“悲观”，仅有中国为“乐观”。
许多新兴市场国家依然对出口有严重依赖，在全球危机中难以做到一枝独秀。
“不论巴西、印度还是中国，共同特征是通胀已经降下来。为实现经济增长，新兴市场国家将会采取降息，偏宽松的宏观政策，未来新兴市场将获得更多的增长，可能在3%-4%之间。”对冲基金博茂集团（Permal Group）主席、行政总裁和首席投资策略师苏伟（Isaac R. Souede）说，“新兴市场国家的内部问题是可以解决的，主要是外部风险。它们需要担心的是欧洲和美国的客户。”
“内需消化不了这么多。当下银行系统的负债能力小得多，也没有能力像2008年那样再来一轮刺激。因此股市和经济上，尤其在小的东南亚国家，波动都会非常剧烈，下降起来会比谁都快。”洪灏说。
此外，一位业内人士表示，随着市场进一步下行，发达市场的许多基金正面临来自个人投资者的巨大赎回压力。
“连一些资深基金管理人面临的赎回压力都非常大，基金经理被迫贱卖手中股票。这些基金一部分配置到新兴市场，遭遇赎回压力时，他们一般首先从新兴市场撤退。市场越跌，散户越赎回，越赎回越跌，恶性循环。”该人士说。
“热钱”抽离将导致新兴市场资产价格更剧烈的波动。
“如果资金没有了，市场会很恐怖，我们会跌得比谁都惨。”洪灏相当谨慎。“实际上，2011年除了资源富裕的俄罗斯，新兴市场的表现都很差。”
摩根士丹利在策略报告中提出，亚洲主要的超配市场是韩国和中国，低配市场为台湾和印度。亚洲和全球新兴市场主要的超配行业为能源、资本产品（Capital Goods）、半导体、材料、汽车和地产。个股方面则推荐超大盘股和分红主题。
美国不是最糟
11月21日，由于两党分歧，美国国会“超级委员会”宣布未能就减赤计划达成一致。若在未来一年没有新进展，美国国防支出和非强制性支出将从2013年开始自动削减一半。
虽然市场此前对谈判失败的结果已有预期，但市场仍对此消息作出了负面反应，道指、纳指和标普500三大指数跌幅在2%左右。
HIS全球观察机构首席经济学家达科（Gregory Daco）认为，明年有很大不确定性，美国将采取什么措施防止从2013年开始的自动削减支出和布什时代减税措施到期的负面影响，仍是未知数。
消除分歧的路径未见明朗，但今年以来美国仍旧成为避险资金的首选。
据彭博社报道，外国银行在联储的存款自2010年年底以来翻番，从3500亿美元增至7150亿美元，支持了美元世界储备货币的地位。
自今年8月5日标普将美国主权信用评级从AAA下调至AA+以来，美元反而升值7.2%，在发达国家货币中表现仅次于日元。
“资本大量回流美国，欧洲出现美元短缺现象，尤其前段时间戛纳G20峰会谈崩的时候出现美元荒，这个现象与2008年雷曼倒闭后类似，虽然幅度没有那么大。”洪灏说。
他认为，指标显示美国经济基本面的需求在急速减弱，欧美发达国家的衰退是资产负债表的衰退，公司和个人都在进行去杠杆化，惟一能抵消的是政府扩大开支。因此，减赤是错误时间点的错误决定。他预计2012年前两个季度美国经济可能出现低增长甚至负增长。
市场对“超级委员会”谈判失败反应比较温和，凯投宏观（Capital Economics）美国首席经济学家阿什沃斯（Paul Ashworth）表示，无论是“超级委员会”建议的方案，还是自动削减赤字，都不会在2013年之前发生，所以对近期经济前景的负面影响很小。市场短期内不用担心美国再次被降低信用评级，而且市场更担心欧洲。
不太好，但不是最糟的――苏伟的观点可在一定程度上代表避险资金：美国的问题并非系统性问题，系统性风险在欧洲。即使“超级委员会”没有做出最好的决定，美国经济也只是维持这样一个增长速度，但跟欧洲相比仍要好得多。
“相比欧洲和日本，美国仍是最强大的经济体，如果美国经济能够维持下去，美国大部分资产，尤其是能源方面，会有比较好的投资价值。”苏伟说。
值得注意的是，博茂集团特别强调他们已经开始投资于非机构类抵押贷款证券（Non-agency MBS）。此前市场出于流动性担心，持有者找不到买家，美国信贷资产的价格下跌了30%-40%。“美国现在的信贷打包资产应该是比较合适投资的，美国经济已经度过了最糟糕的时候。”苏伟说。
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