美债遭全球资本热捧 成吞噬各国外汇“黑洞”(图)

　　2011年8月16日，美国衣阿华州，美国总统巴拉克-奥巴马在东北衣阿华社区学校农村经济论坛开幕式上讲话。CFP

　　中国人民大学国际货币研究所副所长 向松祚

　　2011年岁末时节，国际金融市场出现引人注目的奇特现象：欧债危机持续恶化迫使国际资金加速“逃往”美元，投资者对美债需求异常强劲，美债收益率创下历史最低纪录，美元取代黄金成为全球资金最主要的避险工具和最安全的金融资产……

　　这表明，随着欧债危机日益深化和全球经济复苏持续放缓，美元霸权和美债陷阱得到进一步强化。

　　早该垮塌的美国债

　　2008年金融海啸以来，美元霸权主导国际货币体系的基本格局不仅没有发生实质性变化，美元地位反而得到提升。

　　根据国际货币基金组织（IMF）公布的数据，2010年底，美元占全球官方外汇储备资产比例依然高达65%，只比全球金融危机前（2002―2003年水平）的66%略有下降；全球金融危机爆发之后，各国中央银行没有大规模抛售美元资产（美国国债），相反，它们加速购买美元资产。“两房”（房利美和房贷美）被美国政府接管之后，各国大量减持了此类政府支持机构发行的证券，却大幅度增持了美国政府债券，尤其是短期国债。

　　目前全球所有债券中，以美元计价和交易的比例依然高达45%，以欧元计价和交易的比例达32%，与危机前没有变化。全球所有外汇交易总量里，以美元为对手货币的比例高达 86%，欧元占38%，与危机前没有变化。全球有68个国家将货币与美元挂钩或固定，27个国家将货币与欧元挂钩，与危机前大体相当。

　　美元霸权不断强化的最显著特征，是美国国债市场的不断壮大。如果我们以普通思维逻辑和惯常标准来观察和审视美国国债，它似乎早就走上了不可持续的道路。

　　美国国债与GDP之比远超国际公认警戒线。2011年8月，即标普下调美国主权信用级别之时，美国国债达到14.29万亿美元，与GDP之比接近 100%，其中公共持有债务为9.74万亿美元，与GDP之比亦高达65%。美国国会预算办公室（CBO）估算，到2021年，美国国债与GDP之比将达到90%，国际货币基金组织的估计则远为悲观，到2015年，美国国债与GDP之比就将达到100%。

　　美国政府实际债务总量要比14.29万亿美元大得多。2010年底，美国财政部前副部长阿特曼估计美国政府实际债务总量高达31万亿美元。当然，还有高得多的估算，譬如著名“债券大王”格罗斯估计美国实际和隐形债务总规模超过80万亿美元。

　　美国联邦政府收入、支出、赤字与GDP之比均严重恶化。2000年之前，美国联邦政府收入与GDP之比平均约为20%，目前已经下降到15%。联邦政府支出与GDP之比则上升到25%，赤字上升到GDP的10%左右。美国国会预算办公室预测，未来10年，联邦政府每年财政赤字不会低于1万亿美元，累计将超过10万亿美元。美国国债外债占比超过50%，外国政府和投资者持有大约5.5万亿美元的美国国债。
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