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“股灾”即将结束?别恐惧 空头最大力量已查明

www.sinoca.com 2015-07-06  华尔街见闻  [复制链接]  字体:

  本文作者兴业证券首席策略分析师张忆东,授权华尔街见闻发布,亦发表于微信“XYSTRATEGY”

  大家好!我是张忆东,今天主要讲三个内容。

  第一部分,“洪峰”正在过去,“股灾”差不多就要结束了,“市场底”在恐惧绝望中构筑。

  第二部分,中长期来看,这轮牛市的基础并没有受到损害,股灾之后,行情进入盘整市。

  第三部分,准备“灾后重建”,如何进行养精蓄锐,顺应精细化、专业化投资的新阶段。

  第一部分、空头“洪峰”正在过去,“市场底”在恐惧绝望中构筑

  近期大盘从5100多点跌到3600点附近,三周跌了近30%,创1992年以来最大的三周跌幅,关键还不在于跌幅,更在于市场失灵、恐慌,因此,从而证明我们在6月29日下午召开电话会议《A股开始“抗洪救灾”》并不是耸人听闻、杞人忧天。

  兴业策略这个月的重点,从悲观预测转为积极政策呼吁,实在是出于对此次股市调整性质认知的巨大变化。6月上旬发布中期策略《养精蓄锐》还是谨慎的,认为后面的行情进入牛市盘整期—季度性甚至年度性的盘整、大分化行情。但是,6月26号下午我就感到不对了,这不是正常的股市调整了,而是走向股灾、市场失灵的迹象,2000年纳斯达克崩盘时也没有这样的走法。所以,6月28日写了《暴跌之后,何去何从?—1929、1987年美国股灾和1997、 1998年香港股灾对比》希望引起有关方面的警惕。而6月29号下午,我紧急开电话会议《A股开始“抗洪救灾”》,分析A股的调整类似1929年美国第一次杠杆融资交易狂潮引发的股灾,可以参考的是1998年香港保卫战是金管局的应对。

  过去数天以来,除了行情多空大厮杀之外,也有一场理念认知上的大讨论,我们从金融危机的眼光和社会责任的角度,一直不断努力向决策者和投资者传递出正确的建议;但是,也有一批所谓自由市场信徒的智囊强烈反对救市,所以,这一周的行情大家都经历了。。。。。。市场情绪陷入恐惧悲观。。。。。。

  既然如此,为什么在周五这样暴跌时,我喊出“股灾快结束了,3600点附近就是市场底部区域”?我们有逻辑,有理性客观的分析数据,核心的判断是,7月3号就是多空力量的转折点,“空头”的力量很可能已是最高峰,而最大的场外“多头”将被打醒,从而多头阵营将会开足马力,后面市场内多头的力量会越来越大。

  第一,空头“主力”攻击的峰值已过。(1)此轮股灾最初也是最强做空力量是“高杠杆融资盘被强制平仓”,这部分的做空力量已经充分释放。过去两周,杠杆资金快速被“强平”、消灭。今年二季度发行的杠杆高、规模大的结构化产品基本全爆仓,不规范的场外配资公司纷纷倒闭,而低杠杆的结构化产品也大约 1/3甚至接近一半被平仓。“两融”余额也猛烈下降。(2)套保性资金,作为“场内最后的坚定多头”,今天(7月3号)恐慌性抛售,这是场内资金主动“降仓位”最猛烈的阶段。因此,我们判断,空头“主力”攻击的峰值已过,后面,空头阵营只是一群乌合之众、都是被恐惧情绪暂时控制的“滑头”,看上去阵容庞大,其实都是“纸老虎”。后面,只要止住“恐慌”,则股灾也就结束了。如果我们用1998年“抗洪救灾”来比喻的话,7月3号就是洪水的洪峰。

  第二,股灾引发的悲观、恐慌情绪,将唤醒场外最大的多头—政府,从而,多头阵营将有望很快结束一盘散沙、将信将疑、等待观望的状态,因为,转机往往发生在绝望之后,中央政府将启动危机应对方案。就像1998年“抗洪救灾”的转折点是九江的大坝“决堤”,惊动了党中央国务院,朱镕基总理亲临第一线组织抗洪救灾,怒斥“豆腐渣工程”,不计成本地投入抗洪救灾物资,振奋人心、鼓舞军民士气,从而一举取得胜利。同样的道理,当7月3号大盘跌破此前 3800点“政策底”,对市场情绪的影响就像是“决堤”,信心崩溃了,股灾开始向危机演变,因此,大概率7月3号就是转折日,之后政府将大力救市。

  第三,面对可能演变成危机的股灾,政府一定会救市!

  我讲个故事,赤壁之战前,一群酸腐文人、政客或者惊恐万分,或者是计算利益得失甚至想发国难财,但是,周瑜对孙权说,谁都可以投降,唯独主公万万不可。同样道理,现在中国经济“三期”叠加、社会面临很多深层次的困难,万众创新大众创业的转型好局面刚开始,最需要的是信心和盼望。这时候不能让股灾演变为信心危机,否则,在亿万股民和亿万微信用户时代的蝴蝶效应,很可能引爆其他危机,甚至导致政治风险。因此,至少有一个底线,就是绝不允许出现系统性金融风险。

  第四,政府只要拿出真金白银、集中力量办大事,就能终止恐慌情绪,建立抗洪救灾的统一阵线。

   现在空头最大的力量是利用民众的恐慌情绪,因此,这个阶段,信心比黄金更重要,这是1998年大洪水救灾时的经验,也是08年抗击次贷危机时拿出“四万亿投资”方案,对当时民心士气起到奇效。多说一句话,不能因噎废食,08年时候“四万亿”其实是英明的,问题在于“救灾”之后没有及时收手。同样,现在需要振奋人心!只要政府参照1998年香港保卫战那样,坚决地拿出几千亿、最好是万亿以上资金,打出气势就能扭转市场预期,并且把滑头和空头转化为多头,从而推动股市企稳、反弹,然后灾后重建,走向正常状态。

  第五,从历史规律上看,“市场底部”在恐惧绝望的市场情绪中构筑的,这次也不会例外。

  现在市场上弥漫着悲观绝望以及反弹清仓的想法,这个时候很可能就是“市场底部区域”。现在的问题是一群后知后觉、被恐惧抓住心灵的人在在微信和微博上迅速传播恐慌和谣言,构成了空头阵营的最后的乌合之众,所以,不排除恐慌情绪的“洪峰”会在下周一、周二出现,大盘调整也许还会有极端值,比如短暂地跌破3600点。但是,极端低点值对于投资的意义并不大,而更应该关注风险和收益的匹配性。上涨时往往无法猜到极端高点数值,而下跌时也无法去预测极端低点数值,这种极端值都是一扫而过,无从买卖,类似1664点、1849点历史性绝对低点都是盘中探到又很快被拉回。我们更加关注市场底部的区域,从估值体系来看,A股已经进入到长期价值区域,上证A股的TTM市盈率是17倍,沪深300TTM市盈率低于15倍,立足中期,从风险和收益的匹配度来看,3600点附近的A股投资机会逐步有吸引力了,因此,3600点附近有望是此次股灾之后的市场底部区域。

  第二部分、这轮牛市的基础依然坚固,股灾之后,行情进入盘整市

  我在6月29日下午紧急开电话会议《A股开始“抗洪救灾”》提出【系统性金融风险是一条严防死守的红线,反推回来,在这轮经济转型背景下,作为具有“父爱精神”的中国政府一旦正确认识到此次调整的性质,那么,将有很强的意愿和足够的能力来干预】

  基于此逻辑,虽然市场哀鸿遍野,但是,危机不会出现,因此,我们需要穿越短期的市场情绪,让眼光看的长远一些,就发现,其实,A股市场长期牛市的基础和逻辑依然健康,应该对于中国资本市场抱有更大的信心。具体分析,

  牛市基础之一,并购重组对经济和股市的正反馈,暴跌之后仍将继续而且更健康。

  ·我们一直讲这轮牛市是“被利用”的牛市。这轮牛市有望伴随着中国经济转型的全过程,中国经济转型的改革,持续推动并且持续利用直接融资和股权投资,两者应该相辅相承。但5月之后市场的疯狂带动全民借钱炒股,对经济转型形成过犹不及的负面冲击,专业的人不能安心做专业的事儿,企业家、创业家不专心于实业而醉心于炒股,机构投资者被倒逼地沦为“赌徒”。所以,经过了这一段时间行情的大波动,未来对于暴涨-暴跌、疯牛-疯熊的负面影响都需要警惕并纠正的。

  ·我们此次“大尖顶式调整”得到强力干预而缓解后,政策应该是胡萝卜加大棒,既促进创新又要更严格规范。比如,对杠杆融资盘的严格规范;对疑似“坐庄”行为,靠改公司名字、讲故事哄抬股价的,严格查处。从而,稳定A股市场的估值水平,进而降低场外资产的估值预期。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/




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