若人民币纳入IMF储备货币失败 中国将用B计划(图)

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　　任何密切关注中国股市走向的人都会发现，股市近期的大幅波动可能令未来面临一项挑战：本土金融市场大幅波动将对人民币国际化构成威胁。如今已经处于糟糕的情形之下，因为在未来数月，国际货币基金组织（IMF）就将决定是否将人民币纳入其特殊提款权（SDR）一揽子货币中。要实现这一目标，中国需要满足一定的条件，而IMF自身也对此十分支持。

　　与美国1929年股灾类似，中国股市将改变现有的这种微妙的平衡。在主流宏观经济学理论中，中国解决其金融过度不平衡的唯一途径就是让人民币对其他SDR货币贬值，但这对人民币国际化而言并非是个很好的开端。在美国怂恿下，IMF有可能会被迫延迟对人民币纳入SDR的决定，再度评估需等到2020年。对于中国力求坐上IMF首席而言，这将是个糟糕的结局。

　　把人民币纳入SDR这个议题吸引了很多关注和炒作。还有一个相关的问题是值得好好考虑的。如果人民币被纳入，其所占比重该是多少？该比重是出口份额的反映，并作为储备货币。中国现在是全球最大的出口国，而其占全球储备份额却是微乎其微。

　　单纯按出口计，人民币的权重可能非常显著。粗略估计可能在12%-15%之间。一旦决定纳入人民币，接下来的谈判很可能会关注在其权重上，从理论上讲，这可能会分阶段的进行。

　　抛开SDR成员资格对中国外汇储备意味着什么，其储备额已远远超过了经济所需。因此，讨论中国成为储备货币及纳入SDR后可能降低中国对外汇储备的需求等议题看起来不达重点。以及人民币纳入SDR会降低中国对美国国债的需求也不是重点要关注的。

　　毫无疑问，中国央行在近期宣布仅仅只将黄金储备增持600吨的消息是在希望人民币被纳入SDR的背景下作出的。如果IMF拒绝了中国的申请，那么中国将会把重点转向黄金。

　　如果A计划失败，中国将启用B计划。几乎可以肯定的是，中国还有很多并未对外公布的黄金。中国储存黄金还得追溯至1983年。西方分析师可能并不清楚中国从 20世纪末就开始积累黄金，当时西方抛售了大量黄金。同时，凭借巨额的贸易顺差，大规模的资本流入中国。因此，正如笔者在去年10月预测的那样，在 2002年中国对黄金的储备就增至2万吨。

　　中国已经将黄金视为终极货币。执行B计划的时机已经成熟，因为较高的黄金价格可以让其实现比加入SDR更大的收益。在没有货币干预的情况下，这也有助于降低以黄金来计价的中国债务水平。同时还可以提升民众的财富水平。简而言之，在当前经济发展遭受威胁时，上述措施将备受普通民众的欢迎。

　　这势必很有诱惑力。西方资本市场效应将十分有意思，因为实物黄金不断下降，留下来的是还未偿付的黄金债务。毕竟，如同中国一句古老的谚语：宁为太平犬，不做乱世人。