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前几个月股市修正使得股价跌至三年里的最低水平，促使一些投资者认为这是一个买入机会。然而，随着股市从乐园转为噩梦，对重回股市保持谨慎是有一定理由的。
是该考虑市盈率吗?
本周，那些在“5月清仓离场”的投资者们应该返回股市了。
现在买入股票的最首要且最有力的理由是上个月估值有所提高。英国富时100指数自9月初以来已经跌了9%，现在比4月底曾达到的历史高位7104点低了14%。
根据截至年底的预期利润，市盈率目前为15.2倍。富时100指数的长期平均市盈率为15倍。因此，现在股价看起来不会很高，同时也不会特别低。
英国富时100指数
然而，以面值计算出的市盈率可能导致投资者们以过高的价格买入股票。市盈率计算公式中的分母，即利润，存在着许多严重问题。
自2009年初以来，多家公司度过了经济发展黄金时期。实际薪酬一直下滑，借贷成本创纪录低位，通胀增加了企业营收。高水平的失业率使得雇主们处于主导地位，而工资增幅被保持在极低水平。随着物价和通胀率一起上涨，企业利润也已经稳步增长。
虚假利润
处于历史最低水平的利率对于企业而言是一项福利。廉价债务推动了收购活动，继而加快了利润增长。廉价债务还被用于人为抬高每股利润。
公司管理层们使用贷款来的资金回购公司股票。以这种方式减少流通股数量意味着——即使利润并未增长，它看起来也在每年增长，这是因为同样多的利润被更少的股票数均分。
担心明年英国市场的股票盈利状况将承压。最低生活工资将侵蚀那些有着大量低技能雇员的公司的利润，与此同时下滑的失业率又增强了技能工的议价能力，从而给企业施加更大的工资压力。
英国和美国的利率都准备在未来六个月内开始上调。廉价贷款时代可能不久将结束，这将使那些科技公司丧失一件用于增大每股利润的最强大武器。
掉入无底洞
股价走低的另一条论据和支付给投资者的股息有关。富时100指数的股息率目前约为4.3%，而英国十年期债券的回报率仅为1.8%。在一个理性世界，投资者们应该购买股票并且出售低回报的资产，如政府债券。
问题在于自2009年量化宽松政策开始实行以来政府证券已经和“决定股价高低”没有任何关系。
政府债券市场已经因央行大规模购买行为而被错误定价了，这使得低风险政府债券的收益率跌至纪录低位。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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