一、经济急剧下行的风险
关于中国经济下行的风险，相关论述已经汗牛充栋。只不过，绝大多数论述只是在中国经济的需求面做文章，亦即投资、出口、消费这“三驾马车”，但或多或少都忽略了中国经济在供给面的严峻挑战。
中国经济在供给面同样面临“三驾马车”的严峻挑战，亦即劳动力、固定资本和劳动生产率。中国“人口红利”的下降已是不争的事实，而且其负面效应将在未来二十年里不断蔓延。因此，未来二十年，中国如何在没有“人口红利”的情况下，继续寻找经济高速发展的动力和源泉，这显然是一个极其严峻的挑战。
天下华山一条路，出路只有一个，即提高全要素生产率，尤其是提高以创新为主导的核心竞争力。但坦率讲，对这一点，许多人信心严重不足。试想：在一个素来就不鼓励创新的传统教育体系里，在一个素来不鼓励思想解放的社会氛围中，忽然要以创新为主导，无异于缘木求鱼。
正如我日前在《2015年：四万亿翻版正在重演？》一文中所阐述，从国际的经验来看，中国目前的经济调整，大概将经历是5-8年的时间。这5-8年里，中国经济调整须完成三大转型：一、经济结构须有第二产业（亦即工业）主导，转为第三产业（亦即服务业，尤其是生产性服务业）主导；二、须由生产要素主导转为创新主导；三、须由基建投资主导转为消费主导。当5-8年的经济调整期结束时，上面的三大转型也将相应完成。届时，中国经济一如林毅夫教授所说，还将面临20年的高速增长期。
问题是：在这5-8年的经济调整期，我们的改革能否跟上？若改革能相应跟上，那么前景无疑光明；若改革跟不上，那么前景就将相对暗淡。
而实际情况恰恰是：进入2015年，改革似乎淡出了人们的视线，其背后的浅层原因，自然是经济下行压力导致人们无暇顾及改革；但深层的原因恐怕更为复杂。人们只要看一下刚出台的《国企改革指导意见》即可大致明白这一点。
如果说，2014年政府的基本方针是“微刺激，强改革”，那么当2015年“微刺激”已经变成“微强刺激”之后，原来的“强改革”是否也该相应变成“超强改革”？
答案是不言而喻的。但套用一句富有诗意的话：“理论是丰满的，现实是骨干的”。
最关键的是：如前所述，由于“人口红利”的下降，中国未来二十年里，都将在没有“人口红利”的情况下，继续寻找经济持续高速增长的动力和源泉。
古人说：“民以食为天”。中国的问题再多，只要经济在持续发展，一切都可以被暂时掩盖或拖延，过去若干年我们就是这样“拖”过来的。但经济一旦持续下行，那么所有深层的问题就都将浮上表层，很多平日没有关联的问题，都将彼此发生逻辑联系，形成一个巨大的“并发症”。关于这一点，下文还有阐述。
二、爆发系统性金融危机的风险
所谓系统性金融风险，就是在金融领域里发生“骨牌效应”式的大滑坡，从而一发而不可收拾。其切入口可以有很多，但基本上绕不开债务危机这一总源头。
中国的债务杠杆率已经是GDP的200%，其中地方债虽然比例不高，但上升速度之快令人乍舌。短短十年里，中国的地方债几乎翻了五、六倍，而且还在呈现不断上升的趋势。
其背后的原因，又涉及到改革的问题，亦即财税改革。在地方政府事权与财权呈现巨大分离的情况下，地方政府面前只有两条路：一是土地财政，印证了法国路易十三的一句名言：“我死后哪怕洪水滔天”，二是大幅举债。
地方政府之所以敢于大幅举债，原因只有一个：相信人民相信党。地方政府深深地相信，在我们目前的体制下，中央政府将为所有的地方债做信用担保。他们深深地相信，只要不改革，中国就永远不会出现象美国底特律那样的城市破产的情况。试想，今天的中国，你能相信哪一个城市将由于举债过高，无力回天而忽然象底特律那样宣布破产吗？
这一切得益于封闭和不改革。但今天中国的另一面却是，改革已经进行了一半。从改革已经走到一半的角度来看，今天中国又早已不是一个典型的计划经济国家，银行的呆账、坏账也总有需要清理的那一天。总有一天，中央政府将再也无力为所有的地方债做信用担保。那一天到来的时候，也许就是中国系统性金融危机爆发之日。
那一天到来的时候，是资本大幅撤离的时刻，也是资产价格大幅下跌的时刻，所有的“骨牌效应”都会在那一刹那爆发。
也许现在谈这个问题为时过早，大家觉得匪夷所思，或危言耸听。但我告诉你，矛盾就是这样累计下来的。矛盾的累积永远是一个“温水煮青蛙”的过程，从量变到质变，平日不会发觉，但一旦发觉时，一切都为时已晚。
另外，2015年上半年的股市危机，让所有人都深刻体会到了下面几点：一、中国的金融体制是何等脆弱；二、中国金融体制内，具有国际视野和专业经验的人才何其稀缺。
要解决这些问题，有两个完全不同的思维切入口：一、中国金融体系目前之所以相对安全，源于其不开放，因此未来对开放和改革要更为谨慎；二、中国金融体系若不开放，未来累计的问题将更多，因此要加快开放，使其真正具备抵御一切“病毒”的能力。
两者孰对孰错？这里又用得着莎士比亚的那句话：“是还是不是，这是一个问题。”加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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