中国经济转折的前夜:核心问题真正根源找到了(图)

　　摘要：跌破荣枯线的中国PMI指数，诱发国际大宗商品价格下跌，并造成市场对年内中国经济济能否保住7%的广泛怀疑。虽然第三季度GDP会跌破7%，但第四季度应该会再度反弹到7%之上，全年能够保住7%。但存在的问题依然值得高度关注：财政资金日益紧张，令财政投资的可持续性存在问题；财政投资本质上是为了“买时间”以换取经济内生动力的增强，但到目前却是企业景气每况愈下。

　　究其原因，是目前对造成中国经济低迷的根本原因认识不清，并非政策部门所高度重视的“融资贵”，而是实际有效汇率高估所造成的“产业空心化”，由此造成第二产业中的企业不分大小、普遍生存困难。

　　我们建议继续推进人民币汇率市场化改革，修正人民币汇率高估。否则，在资本开放政策持续推出的背景下，按照目前模式长时间维稳汇率，将让中国承受““亚洲金融[2.08%]危机”重演的巨大风险。

　　1、悲观之源

　　PMI 破荣枯线，国际大宗商品价格重挫。9月23日公布的财新PMI预览值47.0，这已是自2014年12月首次跌破50荣枯线以来的第九个低于50的月份，其间仅只有2015年2月一个月曾短暂反弹到了50之上。而一贯具有强烈抗跌特点的官方PMI，也在8月份跌破了荣枯线50（参见图表1），由此导致市场情绪异常悲观。受其影响，各个品种的国际大宗商品价格也都一跌再跌（参见图表2）。市场上关于国际矿业巨头嘉能可陷入危机的传闻，也开始出现。

资料图

　　上述情形直接让人怀疑年内中国经济是否最终能够保住7%？

　　2、转折前夜

　　面对上述悲观预期，我们的分析显示：中国经济的下滑态势已被止住，虽然第三季度会跌破7%，但第四季度可望占上7%，预计全年能够实现7%的预期目标。

　　首先，消费已基本企稳。根据图表3提供的数据，无论是从名义增速还是从实际增速来看，社会消费品零售总额均在下滑到今年4月份之后出现企稳，此后稳步回升。其中，8月份当月社会消费品零售增速反弹到了10.8%，达到了年内最高水平，由此也带动累计同比增速出现回升。当月实际增速也连续两个月稳定在了 10.4%的水平上。

资料图

　　其次，投资企稳的先行指标已经出现。根据图表4提供的资料，8月份固定资产投资累计同比增速10.9%，较上月的11.2%继续下滑0.3个百分点。但我们注意到，固定资产投资的资金来源累计同比增速已在5月份触底之后开始回升，8月份为6.8%，较5月份6.0%回升了0.8个百分点。其中，特别是国家预算内资金累计同比回升速度更快，已从4月份的7.2%回升到了8月份的21.1%。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/