高盛最新报告或泄露美联储加息秘密:不止加一次

那些从高盛跳到监管机构的高官名单

　　周二，美国明尼阿波利斯联储（Minneapolis Fed）发公告，委任Neel Kashkari为下任主席，明年初上任。

　　美国明尼阿波利斯联储新主席Neel Kashkari曾任职高盛，美联储的“高盛朋友圈”又添一员大将。高盛的报告成了对美联储动作的“风向标”。

　　前华尔街大佬们纷纷进驻美国政府机关、监管机构和其他公共部门，似乎已司空见惯，不再成为媒体关注的热点。

　　今年已经有三位前高盛雇员被委任成为美联储地区主席。到2017年，5位具有投票权的FOMC委员中的4位均出身于高盛。

　　也许，对于那些想知道美联储利率动向的人来说，不用去钻研耶伦和其他FOMC官员的话语，只需要问问高盛就可以了。高盛最近预计，美联储的加息速度大于市场预期。

　　以下内容来自高盛报告：

　　市场预测联邦基金利率将在2016年12月攀升85个基点左右，意味着明年将有两次加息。更有趣的是，市场预测2017年加息会放缓，增幅在50到75个基点，也就是说2017年12月利率低于1.5％。

　　根据我们美国经济团队创建的模型，我们预测2016年期间利率累计增加100个基点（联邦基金利率在年底会达到1.4％），2017年期间则继续加息100 个基点（利率年底可能达到2.4％）。我们的预测和市场预测的差距随着时间逐渐增大（如图1显示，2016年底相差40个基点，2017年底相差 80－90个基点，2018年底超过100个基点）。

　　下图（图1）中，高盛预测美联储加息步伐大于市场预期。

图1：高盛预测美联储加息步伐大于市场预期

　　下图（图2）显示，为达到市场预期，通胀预期必须上行。

图2：为达到市场预期，通胀预期必须上行

　　我们为何认为加息大于预期？其中一个主要原因如图2显示，因为美国经济增速有可能超越1.75％的潜在增长率，由此引发加薪和核心通胀压力（尤其服务部门），而市场似乎并未把上述因素计入价格里。

　　核心消费物价指数（CPI）通胀率已经接近去年的2％。价格持续上扬，能源之外的服务部门为此贡献了210个基点。 美国掉期价格的年度通胀率在2016年年底约为1％，并将在2017年和2018年攀升至1.6％。

　　根据当前油价远期曲线，市场要么认为核心通胀率增速放缓，要么通胀前景风险降低。期货市场通胀可能更符合第二种情况：目前市场认为美国未来5年CPI通胀率低于1％的可能性是35％。

　　无论哪一种情况，市场预测未来三年政策利率接近于零。如果用市场预期的基础利率减去我们美国经济团队预测的CPI（比通胀高出60－80个基点），2017年底的实际政策利率将是复利率，降幅在80到100个基点。

　　鉴于目前美国经济现状以及我们的预测，我们很难相信两年后实际政策利率会是零，更不用提－1％了。

　　从上文我们可以看出，高盛预测通胀率像曲棍球路径那样陡然上升，使“很依赖数据”的美联储在2017年底累积加息200个基点，结束十年不加息的神话。

　　当然，对于通胀高于市场预期这点，高盛可能有理，因为只要利率继续徘徊在历史低谷，只要世界其他国家仍在用负利率和资产货币化展开凯恩斯主义试验，那么世界的超级富翁们还将继续购买1亿美元的公寓，去实践莫迪利安尼的“人的消费是为了一生的效用最大化”，去吹起历史空前的资产泡沫。但是，在美联储和其他决策者眼里，通胀可以被放置不理，反倒可以通过弄虚作假的数字去解释宽松政策的必要性。

　　所以，谁知道呢。尤其现在新的反应机制明确包括国内外的金融市场，意味着投资者不再清楚得听谁的：是因为经济良好而紧缩加息呢，还是因为一份不太乐观的评估而继续保持零利率呢？总之，没人知道，坏消息是不是真的坏消息，好消息是不是真的好消息。

　　只有一点能确定。那就是2017年初，高盛的报告就是美联储的新闻标题。反正，也一向如此嘛。