人民币保卫战刚打完 港元又告急跌至8年新低(图)

　　上周，央行在香港人民币离岸市场，大幅买入人民币狙击空头，稳定人民币汇率的故事传遍了互联网。不过，这边人民币汇率刚稳住，港元又告急了。1月20日亚市早盘，港元兑美元一度跌至7.8228，创2007年以来新低。港元远期汇率也跌至本世纪以来最弱水平，加剧了对香港将结束实施32年的联系汇率机制的猜测。

　　12个月远期合约一度下跌0.3%至1美元兑7.8904港元，超出港元在联系汇率机制下可以浮动的区间7.75-7.85港元。港元兑美元一度跌至1美元兑7.8229港元，与弱方兑换保证相距0.35%，3个月期银行间同业拆息上升8个基点至0.55%。

　　港元为何近期迅速下跌？

　　港元为何近期迅速下跌？中信证券认为，近期人民币加速贬值对市场情绪的影响或是港元转弱的触发因素。“8.11”之后，人民币贬值预期升温，由于港元盯住美元，港币需求相应上升。但今年年初来，人民币加速贬值，在岸与离岸的溢价扩大至有史以来最大，汇差套利激增，加上传言央行可能有所干预，离岸人民币流动性大幅收紧，隔夜人民币Hibor利率一度飙升至66%，引发市场恐慌和对内地经济以及香港经济的担忧加剧，触发市场抛售港币。

　　中信证券表示，联储加息和香港脆弱的基本面是港币转跌的根本原因。美国和中国是对香港影响最大的两个经济体，但美国复苏步伐缓慢，而中国大陆经济增速放缓，香港过去两年出口增长持续低迷，最近半年持续负增长。去年前三季度GDP同比增长2.5%，大幅低于危机前2003-2007年的7%。美国加息意味着香港被动进入加息周期，金融风险上升，资产价格可能面临调整，资本外流压力加大。

　　由于2015年中国GDP增速已降至25年最低，人民币在1月份第一周也出现巨大波动，在岸人民币兑美元仍自去年8月份意外贬值以来累计下跌5.6%。使得全球市场掀起一股风险厌恶情绪，港元正是这种情绪的受害者。彭博汇总的期权相关数据显示，港元今年跌破弱方兑换保证的可能性有54%，高于12月31日时的9.5%。

　　香港或将维持联系汇率制度

　　1月18日，香港金融管理局总裁陈德霖表示，他预计港元将跌至弱方兑换保证水平，并重申了维持联系汇率制度的承诺。

　　同日，高盛（Goldman Sachs）分析师邓敏强和魏静娴在最新报告中指出，市场对中国经济和人民币走势的担忧犹存，导致近期港元走软，但香港联系汇率制度的基本面并未面临压力。

　　高盛分析师指出，美联储（Fed）升息往往也会造成港元外流压力，随着货币市场利率（Hibor）追随美元利率（Libor）发生变动，港元银行间流动性将开始枯竭。

　　该行报告指出，如果美元/港元触及7.85，则隐含资金流出总规模可能达到3000亿港元。鉴于近期港元的快速变动，接下来几个交易日可能出现短暂回落。该行认为，港元的进一步贬值可能增强负面人气，拖累港元资产。

　　澳新银行外汇策略师Irene Cheung称，市场情绪更加脆弱之际很多目光聚集在联系汇率制度上，但它不会被取消；市场正试图试探出万一那种情况出现会是怎样的水平。

　　港元贬值趋势加剧，也使得投资者加速将资金撤离，港股继续下挫。今日香港恒生指数跌幅扩大至2.9%，创四十个月新低。

　　什么是联系汇率制？

　　联系汇率制是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。如果所联系的货币是美元，也可称作“美元化制度（dolla rlization）”。

　　联系汇率制度是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。

　　19世纪末，英国为殖民地提出并设立了联系汇率制。香港作为英国殖民地而采用此汇率制度，与英镑联系，1972年取消，1983年再度启用，与美元联系，7.8港元兑1美元。

　　联系汇率的优点是显而易见的。它减少了因投机而引起的汇率波动，减少经济活动中的不确定性，使个人、企业、政府都有稳定的预期，从而有利于降低交易成本。此外，它还可以束缚着政府，使其理财小心谨慎。在80年代中英谈判前后和90年代香港回归过程中，联系汇率制度就起了积极的稳定作用。

　　但是，联系汇率制度的弱点也是很明显的。它使得香港货币政策受制于美国，丧失了货币政策的独立性；货币政策有效性和自主性的丧失，使其无法调节国际收支，也容易遭受短期国际资本的冲击。