A股跌了这么多该抄底了吗 慢着!还有一件坏事(图)

　　中国股市1月份的表现令人印象深刻。上证指数[3.09%]本月累计下跌22.65%，位列历史月度跌幅榜第七，同时创下2008-2009年金融危机以来的最大波幅。

　　1月最后一个交易日沪指收升逾3%，终于出现技术性反弹。那么股市是否见底了?2月份是否可以买进?

　　上证综指1月份表现与往期对比

　　毫无疑问，投资者现在不需要任何看空中国股市的理由。

　　中国股市是受散户所主导的市场，散户沉迷于通过股市赚快钱的美梦，认为股市只有一个走势——上涨。

　　所有的一切都在去年6月回到现实，散户通过灰色两融渠道所借贷的资金推动了股市之前疯狂的上涨，但是这也触发了市场之后的暴跌。因为散户(在市场中的份额占到80%)开始大量抛售股票而不是逢低买进。

　　因此，证监会试图稳定股市的持续努力，例如像A股市场注入1.5万亿人民币的成效是有限的。因为市场中正在发生疯狂的抛售，正如本月早些时候中国试图推行熔断机制时的情景。

　　随着人民币正在不断贬值，股市前景变得令人忧心。

　　分析师指出，中国股市庞大的追加两融保证金规模可能是是下一个对中国市场产生系统性风险的因素，而中国市场目前已经千疮百孔。

　　路透社在报道中指出，“那些将公司股票用作贷款抵押的公司目前正面临着残酷的选择：要么在券商和银行的压力下清仓这些股票并承担损失或者寻找到新的资金或其他资产来填补实际价值的空缺。”

　　这是一个相当大的问题。超过一半的上市公司将自己的股权进行了抵押。正如美国银行在研报中指出的，“1411家A股上市公司的大股东将其持有的股票进行了股权质押贷款，占到了A股所有公司的50.2%。股权质押的股票总额不断上升，从2015年7月1日的2.36万亿人民币上涨至2016年1月1日的 3.05万亿人民币，涨幅达29%。”

　　图：2000年1月至2015年8月，抵押股权的价值走势图

　　简单来说就是，当人们明白A股市场的杠杆有多大时，两融贷款下降所带来的问题仅仅是冰山一角。

　　另一方面，两融贷款的数字表明中国正在进行适度的去杠杆化操作。两融余额已经从去年春天的最高点开始下降。让我们来看一看两融问题所带来的风险兑现将需要多长的时间：

　　图：2014年10月至2016年6月，中国股市融资融券规模走势图

　　但是正如上面股权质押贷款图显示的那样，两融债务的下滑仅仅揭示了股市的一部分。事实上，美银美银表示，“3.05万亿人民币的股权质押贷款规模仍然是低估了的。因为：1，只有大股东(持有公司5%以上股份的股东)才需要公布其进行股权质押贷款的操作;2，美银计算的基础是质押期达到12个月的2889起交易。而所有股权质押贷款交易中的44%没有公开这一交易将何时到期。而这44%的交易平均时间超过16月。”加拿大华人网 http://www.sinoca.com/