人民币七连跌 “守”还是“不守”?央行也很纠结

　　经济导报评论员 兰恒敏

　　“6.7”还是破了。一路向下，人民币对美元中间价连续7天调弱，创1月来最长连跌。13日，报6.7296。

　　国际清算银行（BIS）数据显示，2016年上半年人民币名义有效汇率累计贬值5.1%。在BIS监测的61种货币中贬值幅度均居第5位。

　　人民币“守”还是“不守”，央行也很纠结。

　　海关总署10月13日发布的外贸数据显示，中国9月进出口总值2783.5亿元，前值3460亿元；其中出口降5.6%（按美元计下降10%），结束6个月增长；进口则升2.2%。如果选择“守”，那么出口还将承受压力。如果出口连续下降，那么刚刚有点热乎气的海外市场将重归寒秋，再与去产能压力叠加，稳增长又是个事儿。

　　因此央行货币政策委员樊纲表示，不能只推改革，不顾经济增长；前几年大量热钱炒作导致人民币升值，目前贬值是纠正，也顺应一篮子货币的普遍贬值。樊纲的意思是，贬一点也行。

　　但“守”也有“守”的道理。其中比较重要的一点是人民币已经入篮，牵扯到人民币币值稳定和信誉问题。

　　最好的结果是，市场可以按照“央妈”的意愿—择机有序贬值。然而，现实很骨感，有交易员感叹：复杂的市场博弈过程不易被货币当局“掌控”，尤其当一种货币处于下行通道之时。

　　比较容易忽略但同样十分重要的是，人民币汇率会对我国经济结构的调整进程、幅度产生深刻影响。

　　譬如，在全球总体消费需求不振以及世界纺织服装工业中心转移的背景下，2015年初至2016年10月11日，人民币对美元贬值幅度，高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼卢布、印度卢布、柬埔寨瑞尔等我国纺织服装出口主要竞争国货币贬值程度，有望减缓我国纺织服装出口竞争压力，增强行业长期竞争力。

　　同时，人民币贬值后，会增加境外投资成本。许多中国企业把工厂外迁，其中很重要的因素是国内劳动力成本高，东南亚和非洲等地劳动力成本低。由于请了不少外国工作人员，人民币贬值，意味着他们的薪资上涨，工厂的用工成本也随之加大。

　　因此，人民币贬值对我国产能和产业输出，会起到某种程度的减缓作用，这对于防止国内产业过度“空心化”实际是有利的。

　　但从长期看，人民币大幅贬值并不具有必然性。原因在于，中国对外贸易在全球贸易中的份额不断扩大，企业资本流出规模或将回归常态，全球各央行增加配置人民币资产以及金融机构为寻求高收益而投入中国的资金增加等。

　　不太确定的因素是中国家庭部门资本流出的速度和规模，以及对人民币汇率的影响。2015年中国经历大规模资本流出，2016年资本流出压力仍然较大。中国家庭部门资本流出速度，很大程度上取决于国内居民对人民币前景的信心以及中国资本项目开放步伐的快慢。

　　前段时间个别地区出现的暂时“换汇恐慌”，真切地给管理层上了一课。中国政府已经意识到过早开放资本项目所面临的风险，尤其是考虑到目前国内金融市场尚未完善且银行体系面临外部冲击的脆弱性，资本项目的开放或许会谨慎一些。