外媒:中国出了个“大问题” 可能引发危机(组图)

　　上个月早些时候，在“中国现金流让人震惊的事实：超过一半的大宗商品公司无法支付债务产生的利息”这篇文章中，我们强调了一份来自麦格理的报告。这份报告显示，对大多数中国公司来说，在目前的环境中，债务偿付代价太大了，它们已经无法承受。

　　麦格理指出，“2014年【在大宗商品行业】，超过一半的累积债务是无法用息税前利润偿付的，大宗商品行业下的每一个子领域都有各自的无法偿付债务，尤其是贱金属（右边的灰色条形图代表的是中国铝业[-0.19% 资金 研报]公司），煤炭以及钢铁。”

图：2014年大宗商品公司的息税前利润-债务偿付率

　　简而言之，约2万亿人民币的债务具有出现违约的危险。

　　事实上，这并不是什么让人惊奇之事。黯然无光的需求（国内和国际需求），再加上产能过剩问题以及高杠杆率给大宗商品行业公司带来了灾难。北京此前倾向于去救助任何一家公司，而中国的银行在政府暗示下也不得不去滚动坏账。如今，随着今年违约的案例越来越多，这突显出救助所有公司和银行滚动坏账的做法已经不能够控制事态了。与此同时，中国央行实施的数次降息幅度都太小了，实施的时间也太迟了。

　　那么如果你无法偿付你的债务时，你会做什么？要么出现违约，要么完全进入庞氏模式，进行新的贷款以偿付你旧贷款的利息。不要去看，这正是中国目前正在发生的事情。

　　正如彭博社报道的：

　　中国借款人举借新债以偿还旧债利息的规模升至创纪录水平，从而提高了违约风险，加大了决策者将融资成本维持在低位的压力。

　　据总部设在北京的华创证券估计，用于偿还利息的贷款、债券和影子金融规模今年可能增长5%，达到创纪录的7.6万亿元（1.2万亿美元）。已故美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）将这种借入资金偿还利息的做法称

　　作“庞氏融资”，认为这是一种不可持续的信贷增长形式，可能引发金融危机。

中国的公司们正在发行更多的债务去偿付利息

　　随着经济增速降至25年来最弱水平，企业利润萎缩，中国的企业难以获得足够的现金流来偿还债务利息。虽然央行一年内六次降息，公司债[0.01%]借贷成本降至五年低点，令企业的债务负担有所缓解，但中国在岸公司债市场今年的违约数量仍然从2014年的仅有一例上升到了6例。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/